根据 Glassnode 5 月底数据，长期持有者（Long‑Term Holders，LTH）控制的比特币数量已达1446 万枚，刷新历史记录。LTH 通常指持币超过 155 天的地址，被视为“聪明资金”，其持币行为背后往往蕴含市场方向意图。本文将从五个维度探讨，这一链上现象是否意味着牛市延续的信号。
LTH 供给占流通总量约 73%，远超历史平均水平。在 2025 年 3 至 6 月间，LTH 净增约 50 万枚，同时短期持有者（Short‑Term Holders，STH）净减约 35 万枚，资金流向明显倾向长期者。这一趋势通常被解读为长期买盘持续介入的结果，显示市场“聪明资金”预期未来仍将上涨。
在过去几轮牛市中，LTH 持倉高点经常出现在阶段性顶部前，之后往往伴随激荡式上涨甚至泡沫阶段。但现阶段，LTH 持倉仍在上升且未爆发出清仓迹象，显示其内部尚未启动阶段性获利，可能为继续牛市奠定基础。
除总持仓外，更具预判力的 LTH 开销指标（LTH Spending Binary Indicator）在近期降至偏低水位，反映持币者不愿出货。CryptoQuant 研究指出，该指标在过去相似阶段曾在接下来的 6–8 周内对应 18–25% 涨幅。换言之，当前 LTH 行为更像是底部累积而非阶段顶部的特征。
与此同时，如 Coin World 报导所述，LTH 活跃度回升 20%，但更多来自累积而非出货，进一步佐证市场底部支撑强劲。
Chainalysis、CryptoQuant 和 Cointelegraph 都指出，除了已有长期持有者不断累积外，新鲸鱼——即持有逾 1,000 枚 BTC 的地址——正在积极入场。Cointelegraph 数据显示新鲸鱼自 2024 年 11 月以来，已累计增持超过 100 万枚 BTC，其中月均逾 20 万枚。这表明不仅老资金仍在累积，新资金也正开始布局，强化链上资金结构。
根据 Bitcoin Magazine Pro、Bitcoin Magazine 和 AInvest 等研究机构，2025 年为“预狂热期”（pre-mania phase），在历史中对应牛市的爆发前阶段。在此前的 2013、2017 和 2021 年周期中，LTH 供给与支出状态与当前高度类似：累积时间拉长，出货动力低迷。当前的链上结构与上述历史阶段相比高度吻合，暗示市场可能正在为下一轮爆发做准备。
此外，“1 年以上 HODL 波段”指标目前维持高位状态，意味着大量 BTC 已处于“封存”状态。这从总量和持币时间的双重维度支持市场结构健康，与历史牛市启动时类似 。
尽管链上指标偏向牛市延续，但若出现以下变化，可能暗示阶段顶部到来：LTH 开销指标持续上升、LTH 持仓缩减并转向 STH；交易所余额显著增加；新鲸鱼资金撤出链上部署；Macro 风险因素（如美联储政策、债务危机）触发信心变化。
以 2025 年 1 月为例，曾出现 LTH 出货用于 ETF 配售，即使当时仍属牛市阶段，但链上活跃度结构已有调整迹象。因此除了累计量，一旦出现高频出货动作或持币结构变动，便是预警信号。
总结而言，当前长期持有者控制的 1446 万枚 BTC，配合累积态势、LTH 出货低迷、新鲸鱼加入及链上指标共振，强烈暗示市场处于牛市续写前的蓄势阶段。但此并非绝对涨停号，投资者应继续关注链上消费指示、鲸鱼行为与宏观变量。若上述链上结构遭扰动，便是牛市逐步转向成熟或顶部触发的信号。
关键词标签：长期持有者控制1446万枚BTC，链上数据预示牛市延续？
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