STO 即“证券型代币发行”，指的是在区块链技术基础上，将具有证券属性的权益进行代币化，并通过合规框架向市场发行的一种融资方式。与早期以技术概念或平台代币为主的 ICO 相比，STO 更强调与现实法律体系的衔接，其发行标的通常对应真实资产、股权或收益权。根据 2024 年 11 月 Gate Learn 发布的《加密融资类型解析》一文所述，STO 的核心特征在于代币本身被视为证券工具，需要符合当地金融监管要求，这使其在合规性与信息披露方面具备较高门槛。整体来看，STO 更接近传统证券发行模式，但在技术结构与流通方式上引入了区块链特性。
在 STO 结构中，代币并非单纯用于网络手续费或治理，而是代表某种受法律保护的权益。这类权益可能包括公司股权、债权份额或与项目收益挂钩的分红权。通过智能合约，相关权利被写入链上规则，从而实现自动化分配与记录。2019 年 10 月 15 日，美国证券交易委员会在公开文件中指出，若数字资产符合证券定义，就需要遵循现行证券法规，这一观点对 STO 模式的形成产生了较大影响。
由于具备证券性质，STO 的发行流程通常涉及注册备案、合格用户筛选以及信息披露。这些要求在一定程度上限制了参与范围，但也为项目与用户之间建立了较为清晰的权责关系。相比完全去中心化的融资方式，这种模式在法律层面提供了一定程度的保障，使 STO 更容易被传统金融体系理解和接纳。
STO 在筹备阶段往往需要完成较为严格的合规审查，包括项目背景、资产来源和收益模式说明。根据 2023 年 6 月 CoinDesk 发布的文章《证券型代币如何改变融资方式》，多数 STO 项目都会主动披露商业模式和财务预期，以满足监管和用户的信息需求。这种透明度有助于降低信息不对称问题，但同时也提高了项目的前期成本。
在技术层面，STO 利用区块链的可追溯性和自动执行能力，实现权益登记与转让的数字化。代币的流转记录公开可查，减少了传统登记系统中可能出现的重复或延迟情况。这种方式在结算效率和数据一致性方面表现出较强适应性，但仍需依赖链下法律文件作为补充。
ICO 早期多以平台代币为核心，其价值更多依赖市场预期和社区共识，而 STO 则以现实资产或权益作为支撑。两者在法律定位上的差异，决定了发行流程和参与门槛存在明显区分。ICO 通常面向更广泛的用户群体，而 STO 更强调合规准入。
由于 STO 需要遵守证券法规，发行方在信息披露和责任承担方面面临更明确的要求。这种结构使用户在法律层面拥有更清晰的维权路径，但同时也减少了高风险高波动项目的出现频率。ICO 则在灵活性上占据优势，但其责任界定相对模糊。
STO 常被用于房地产、私募股权和基金份额等领域，通过代币化方式降低单笔参与门槛。2022 年 8 月 1 日，德勤在其官网发布的《证券型代币与金融市场》报告中提到，资产代币化有助于提升流动性，但仍需解决跨司法管辖区的合规问题。
截至 2025 年 12 月，多家研究机构统计显示，全球已完成的 STO 项目数量保持在数百个规模，主要集中在北美和欧洲地区。参与主体从早期的区块链初创团队，逐步扩展到部分传统金融机构，这表明该模式正在探索与既有金融体系的融合路径。
不同国家和地区对证券定义和发行要求存在差异，这使 STO 项目在跨境发行时需要投入更多资源进行合规协调。这种复杂性在一定程度上减缓了市场扩展速度。
尽管区块链技术可以提高操作效率，但其法律效力仍依赖现实世界的合同和监管认可。如何在链上规则与链下法律之间形成稳定衔接，是 STO 发展过程中需要持续调整的方向。
STO 通过将证券属性引入区块链体系，为数字资产融资提供了一条更贴近传统金融的路径，其在合规性和信息透明方面具有积极意义，这为部分用户提供了较为清晰的参与框架。但是，这种模式也受到监管环境、发行成本和市场接受度等因素影响，实际运行中仍存在不确定性。对于普通用户而言，理解 STO 所代表的权利内容以及背后的法律责任尤为重要，在参与前应充分关注信息披露情况和适用规则。总体来看，STO 展现了数字技术与金融制度结合的可能方向，但其发展节奏和实际效果仍需在不断实践中观察。
关键词标签：STO,ICO,特点
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