在近期的区块链生态中，Hyperliquid 平台发起的 USDH 竞标引发了广泛关注。这一竞标不仅是对稳定币发行权的争夺，更是对去中心化金融（DeFi）治理机制和市场结构的深刻考验。最终，Native Markets 胜出，获得了 USDH 的发行权，这一结果标志着稳定币市场规则正在被新的权力博弈所重塑。
Hyperliquid 是一个去中心化的衍生品交易平台，其治理机制由网络验证者投票决定。2025 年 9 月 5 日，Hyperliquid 公布了 USDH 的发行权竞标公告，吸引了包括 Paxos、Ethena、Frax Finance 等在内的多家机构参与。竞标的核心在于谁能提供最具吸引力的提案，以获得 USDH 的发行权。
在竞标过程中，各方提出了不同的提案。例如，Paxos 承诺在 USDH 流通量达到 10 亿美元之前不获取任何收益；Ethena 提供了 95% 的储备收益分配；而 Native Markets 提出了将储备收益的一半用于回购 Hyperliquid 原生代币 HYPE，另一半用于生态系统发展基金的提案。
经过数周的社区讨论和验证者投票，Native Markets 于 9 月 14 日获得了超过三分之二验证者的支持，成功获得了 USDH 的发行权。
此次竞标不仅是对稳定币发行权的争夺，更是传统金融机构与 DeFi 项目之间博弈的缩影。Paxos 是一家拥有纽约信托牌照的公司，具备强大的合规性；而 Native Markets 则是由 Stripe 的子公司 Bridge 支持的初创企业，尽管其规模较小，但在灵活性和部署速度上具有优势。
在竞标过程中，Paxos 提出了不在 USDH 流通量达到 10 亿美元之前获取任何收益的提案，显示出其对合规性的重视；而 Native Markets 则通过将储备收益的一半用于回购 HYPE 代币，另一半用于生态系统发展基金的提案，吸引了大量验证者的支持。
这一过程凸显了 DeFi 治理机制的独特性，即通过社区和验证者的投票，决定项目的关键方向和发展路径。这与传统金融机构的决策方式形成鲜明对比，展示了去中心化治理的潜力和挑战。
在获得 USDH 的发行权后，Native Markets 开始了其上线的准备工作。2025 年 9 月 24 日，USDH 正式上线 Hyperliquid 平台，并在上线后的 24 小时内预铸造了超过 1500 万美元的 USDH。上线初期，USDH/USDC 交易对维持在 1.001 的价格水平，表现出良好的稳定性。
Hyperliquid 平台的交易量在上线后迅速增长，2025 年 8 月的单月交易量达到了 3300 亿美元，显示出其强大的市场吸引力。通过引入 USDH，Hyperliquid 希望减少对 USDC 等外部稳定币的依赖，增强平台的自主性和收益能力。
此外，Native Markets 还计划将 USDH 的储备由 BlackRock 管理，并通过 Superstate 和 Bridge 实现链上代币化。这一策略旨在提高 USDH 的透明度和合规性，为其在 DeFi 生态系统中的应用奠定基础。
USDH 的上线标志着稳定币市场进入了一个新的阶段。分析人士指出，稳定币市场的竞争不再仅仅依赖于技术和合规性，品牌建设和战略布局同样重要。
Circle 的 USDC 长期以来在 DeFi 生态系统中占据主导地位，其与 Coinbase 的合作关系为其带来了稳定的收益来源。然而，随着 Hyperliquid 等平台的崛起，传统稳定币发行者面临着新的挑战。
Native Markets 的成功，得益于其与 Stripe 的合作关系以及灵活的战略布局。这种新兴力量的崛起，可能会打破现有的稳定币市场格局，推动市场向更加多元化和去中心化的方向发展。
尽管 USDH 的上线为 Hyperliquid 平台带来了新的发展机遇，但去中心化治理仍面临诸多挑战。例如，如何平衡社区参与和专业管理之间的关系，如何确保治理过程的透明度和公正性，都是亟待解决的问题。
此外，随着监管环境的不断变化，稳定币项目需要不断调整其合规策略，以应对新的监管要求。在这一过程中，去中心化治理的灵活性和适应性将成为其成功的关键因素。
USDH 的成功上线，标志着去中心化治理在稳定币市场中的一次重要尝试。这一过程展示了社区和验证者在项目决策中的关键作用，体现了去中心化治理的潜力和优势。
然而，去中心化治理也面临着诸多挑战。如何平衡社区参与和专业管理之间的关系，如何确保治理过程的透明度和公正性，都是亟待解决的问题。
此外，随着监管环境的不断变化，稳定币项目需要不断调整其合规策略，以应对新的监管要求。在这一过程中，去中心化治理的灵活性和适应性将成为其成功的关键因素。
总的来说，USDH 的上线为稳定币市场带来了新的发展机遇，也为去中心化治理提供了宝贵的实践经验。未来，随着更多项目的参与和发展，去中心化治理有望在稳定币市场中发挥越来越重要的作用。
关键词标签：USDH,稳定币,权利
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