富达称四年周期或将终结，比特币定价权已转移给机构？

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富达称四年周期或将终结，比特币定价权已转移给机构？ 时间：2026-03-23 10:52 来源：IT猫扑网整理|https://www.itmop.com 作者：绿软小编 我要评论(0)

富达数字资产研究团队于2026年2月发布的专题报告指出，比特币传统的四年减半周期正面临结构性瓦解。报告从波动率压缩、MVRV与Puell Multiple指标温和化、机构持仓占比达流通供应量近12%三个维度论证，随着市场规模扩大至2.5万亿美元，机构需求已取代零售情绪成为定价主导力量，资产正脱离高波动时代。

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富达数字资产研究团队于2026年2月24日发布的专题报告《比特币的四年周期是否结束？》直接回应了市场核心疑问。该报告通过多维度数据对比历史周期，论证传统四年减半驱动的牛熊交替模式正面临结构性瓦解。报告核心观点在于：随着市场规模扩大至2.5万亿美元（较2021年峰值翻倍、2017年峰值近十倍），流动性明显提升，机构需求成为新主导力量，过去依赖零售情绪的极端波动正被平滑吸收。

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首先，从波动性指标看，历史周期中价格新高往往伴随波动率飙升，最终形成抛物线顶部与80%级回撤。本轮周期却呈现反常现象：2025年10月价格触及126000美元后，一年实现波动率反而创下1月2026年新低纪录，早于历史同期。这与报告中“价格与波动率历史新高/新低并存”图表一致，表明深厚流动性池已起到缓冲作用。相比之下，早期周期波动率随价格上涨而放大，本轮则持续压缩，甚至低于33只标普500成分股水平。这种变化并非偶然，而是机构参与带来的直接结果。

其次，MVRV（市值与实现市值比率）与Puell Multiple（每日发行价值相对365日均值）两大指标进一步印证周期弱化。过去三轮周期中，MVRV峰值分别达6倍、4倍、4倍，伴随投机狂热；本轮自2024年2月至2025年10月，市值始终维持在实现市值的2-3倍区间，利润兑现压力温和。Puell Multiple同样贴近1附近波动，远低于历史极端偏离。这意味着供给端减半效应虽存，但需求端已从短期炒作转向长期配置，无需通过剧烈价格震荡释放压力。报告据此推算，若MVRV未来达4倍，对应价格或达225000美元，但路径将更平缓而非爆发式。

机构持仓数据则是定价权转移的最直接证据。截至2026年1月底，美国现货ETF合计持有约130万枚，占流通供应量6.4%，资产管理规模两年内突破750亿美元；49家上市公司（每家持仓超1000枚）合计持有逾100万枚，占5%以上，二者总计近12%。这些持仓主体自2020年以来季度净增（仅2022年二季度特斯拉减持例外），呈现“强手”特征——不易恐慌抛售。

报告强调，早年供应主要由个人自管与交易所掌控，需求依赖散户热情；如今机构通过ETF、托管与企业财资渠道入场，彻底改变供需动态。新买家不再追逐短期情绪，而是将该资产纳入宏观配置组合，类似成熟储蓄工具。这直接导致定价权从零售主导转向机构：ETF每日稳定申赎提供流动性缓冲，减少了历史性闪崩风险，即便近期出现连续四个月资金净流出（累计63.9亿美元），价格回调幅度仍控制在合理区间，未引发连锁抛售。

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当前市场行情进一步印证上述转变。自2025年10月高点后，该资产价格目前下跌至68000美元区间，跌幅约45%，看似熊市信号，但伴随波动率新低与利润波动比率（盈利地址占比除以一年波动率）持续高于0.015（历史最长稳定期）。这与过往周期“高利润+高波动”模式截然不同，显示机构“强手”支撑下，回撤更多是宏观流动性调整，而非周期性崩盘。同期，全球监管框架清晰化、美国政策支持进一步强化机构信心，73%机构用户调研显示计划2026年增持，主要催化剂为规则明确。虽有声音（如富达全球宏观主管Jurrien Timmer）认为周期仍完整、2026年或为“休息年”，但报告数据主导观点倾向于：传统四年框架可靠性下降，超级周期或缓慢爬升特征正在显现。

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定价权转移的具体机制体现在多个层面。首先，机构入场提升了整体市场深度，单日大额交易对价格冲击减弱。其次，企业与ETF持仓形成“锁定供应”效应，流通浮筹减少，减少了历史性挤仓式上涨需求。再次，波动压缩促使传统资管将该资产视为组合分散工具，而非纯投机标的，需求曲线更趋平滑。报告结论明确：“新买家正根本改变市场结构……传统四年牛熊周期伴随极端顶部与深度回撤或成过去。该资产正脱离高波动时代，或标志四年周期终结。对用户而言，这种新兴稳定性暗示，其值得作为长期组合成分，而非短期战术仓位。”

当然，周期完全终结仍存争议。部分分析师指出减半供给机制未变，人性贪婪恐惧仍驱动市场，2026年或出现阶段性低谷。但富达报告结合最新数据（截至2026年2月）的客观分析显示，机构化进程已不可逆转：即使面对资金流出，持有量与AUM仍维持高位，价格未崩至历史熊市底部。未来，若机构配置比例继续上升（当前已近12%，远高于早期周期），定价将更受宏观因素（如利率、流动性）影响，而非单纯减半事件。该资产正从“数字黄金”向“机构级储备资产”演进，波动虽存，但幅度与频率或将收敛。

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富达报告提供了充分的数据支撑，其关于波动率创新低、机构持仓持续增长、定价权转移的论证逻辑清晰，为理解比特币市场结构性变化提供了重要参考。报告显示，ETF与企业持仓形成的“强手”特征确实改变了供需动态，价格回撤幅度较历史周期更为温和。但需注意，周期终结的结论仍存争议，减半供给机制未变，宏观流动性收紧与监管不确定性仍可能引发阶段性波动。

关键词标签：比特币四年周期,比特币减半,比特币定价权是否转移给机构了