去年2022暴雷时（2024年11月），全球加密市场在恐慌中目睹了稳定币的“黄金时刻”——用户疯抢USDC的场景像了超市限时特价，货架瞬间清空。但站在2025年的今天回看，我觉得这场抢购潮只是稳定币赛道军备竞赛的序幕。当Circle把IPO估值从90亿美元下调到72亿美元时，表面看是向市场妥协，实际上藏着更深的棋局。
我查了查资料，发现一个有趣的现象：在UST崩盘后，所有稳定币项目突然开始争相“晒账单”。Circle每月披露储备金审计报告的操作，从加分项变成了及格线；Tether被迫跟进发布季度证明，某安甚至搞出了实时储备看板。这就像一群突然开始公开减肥打卡的网红，背后是用户拿着放大镜检查每块“脂肪”。但关键在于，透明化只是基本功，真正的战场早已转移到金融基建的毛细血管里——谁能把稳定币塞进更多支付场景，谁就能赢得下一局。
原本我以为稳定币盈利模式很简单，无非是赚储备金的利差。但深入观察Circle的布局后，我发现它更像在修建一条覆盖全球的“数字美元高速公路”：交易服务（TTS）是收费站，SeedInvest股权平台是服务区，而USDC则是通行卡。截至2025年第一季度，USDC链上交易总额突破8万亿美元，接入的DeFi协议超过800个；更可怕的是，它悄悄拿下了亚马逊、微软等巨头的部分B2B结算业务。这种打法让我想起早期的Visa——先让支付无处不在，再谈赚钱。
稳定币赛道的残酷性在于，你永远不知道威胁来自哪里。Tether靠着“灰色金融需求”稳坐市值第一；PayPal的PYUSD凭借电商场景快速起量；甚至某些央行数字货币（比如数字欧元）也开始蚕食合规市场。但最让我警惕的是MakerDAO的“曲线救国”：通过将DAI的储备资产多元化（从纯美元转向美债+企业债+比特币），它正在变成一种混合型稳定资产。这就像便利店突然开始卖有机蔬菜，传统超市的护城河瞬间被戳了个洞。
眼下Circle下调估值，外界解读为市场冷却的信号。但与其说它在退让，不如说是在调整姿势——72亿美元仍然比传统支付公司（比如PayPal）的市盈率高出50%，这显然是押注“区块链金融基建”的未来溢价。值得注意的是，Circle最近把20%的储备金换成了1年期美国国债，收益率从1.2%飙升至4.9%。这种操作既是对抗通胀的防御，也暴露了它的真实身份：一家伪装成科技公司的影子银行。
当我们将Circle的IPO放在宏观视角下审视，会发现稳定币战争早已脱离“币圈内斗”的范畴。它既是传统金融与加密世界的缝合线，也是全球资本流动的新路由器。而72亿美元估值背后的潜台词是：在下一轮金融基础设施革命中，掌握结算层话语权的玩家，终将吃掉最大的那块蛋糕。
关键词标签：Circle提高IPO估值至72亿美元，稳定币赛道竞争如何升级？
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